Fraude de Luckin & #039;

L'HISTOIRE DERRIÈRE COMMENT LA FRAUDE DE LUCKIN A ÉTÉ DÉCOUVERTE

Dernière mise à jour le 19 août 2021 par Nick Baskett

Si vous vous êtes déjà demandé comment une fraude à grande échelle est découverte, vous n'êtes pas seul. Parfois, c'est par chance ou par un dénonciateur interne. Parfois, cependant, ce n'est qu'une intuition et une tonne de travail acharné.

Le scandale Luckin a été découvert via cette dernière méthode, et c'est cette histoire. C'est une longue lecture, mais nous voulions fournir la profondeur d'analyse que l'histoire mérite.

Afin de nous assurer que nous n'avons pas accidentellement changé la signification de certaines parties complexes du rapport de fraude, certains faits saillants du pdf anonyme ont été copiés ici directement.

Le document original (PDF) est disponible au bas de cet article pour votre propre téléchargement.

Qui a publié ce rapport?

Selon des personnes proches du dossier, le rapport anonyme de Luckin a ensuite été identifié comme provenant de Snow Lake Capital, un fonds spéculatif chinois avec des bureaux à Pékin et Hong Kong. Il a été envoyé de manière anonyme à un certain nombre de «vendeurs à découvert» connus, notamment Muddy Waters Research LLC.

Recherche sur les eaux boueuses est une société de recherche basée aux États-Unis. La citation sur leur première page dit ce qu'ils font.

Faire le travail Wall Street ne le fera pas

Si l'entreprise vous semble familière, vous avez peut-être entendu son nom en 2011 quand ils ont brisé la bulle sur un autre scandale d'entreprise chinoise - Sino Forest.

Muddy Waters effectue généralement ses propres recherches sur les entreprises qui, selon eux, ne disent pas la vérité. S'ils trouvent quelque chose, ils compilent les preuves, puis vendent le stock et publient leurs conclusions.

Qu'est-ce que la vente à découvert?

Si vous pensez que le cours d'une action baissera dans un proche avenir, comment pouvez-vous gagner de l'argent avec ces connaissances? Vous voulez faire le contraire de l'achat d'actions, vous voulez vendre des actions au prix que vous pouvez obtenir aujourd'hui, mais ne livrez le stock à l'acheteur qu'à un moment donné futur, peut-être un à trois mois plus tard.

Si le prix baisse comme vous le pensez, vous pouvez maintenant acheter cette action à un prix inférieur, mais vous avez déjà accepté de la vendre à quelqu'un plus tôt au prix qu'il était auparavant, qui était plus élevé. Vous gagnez de l'argent sur la différence.

«Coffee for Closers» - un e-mail crypté

Luckin a été lancé sur le marché boursier du Nasdaq en mai 2019 et est rapidement devenu un chouchou du marché, qui parie qu'il surclasserait le reste du marché, puisant dans la demande des consommateurs chinois pour une alternative à Starbucks.

Puis en janvier, quelques jours après que le cours de l'action a atteint un niveau record, valorisant l'entreprise à $12bn, un e-mail a commencé à arriver dans les boîtes de réception d'un certain nombre de traders spécialisés dans la «vente à découvert». (voir ci-dessus la définition de la vente d'une action à découvert).

La première chose qui apparaît à la lecture du rapport, ce sont les chiffres. Il y a beaucoup de chiffres, et ils sont précis. Nous avons mentionné que cette histoire a éclaté après une «tonne de travail acharné».

Pour être clair, nous ne parlons pas seulement d'heures de temps informatique, mais de plus d'un millier de personnes, travaillant sur le terrain en Chine, passant l'équivalent de 1 an et 3 mois-homme dans les magasins réels, comptant les clients, copiant les reçus et compiler de grandes quantités de données réelles. Vous trouverez ci-dessous un extrait de cet e-mail.

Lorsque Luckin Coffee (sic) est devenu public en mai 2019, c'était un
entreprise qui tentait d'inculquer la culture de la consommation de café aux consommateurs chinois grâce à des remises féroces et du café gratuit.

Luckin Coffee: Fraude + Entreprise fondamentalement cassée (par anonyme)

L'e-mail a continué à dire qu'ils pouvaient fournir des preuves sous forme de reçus et même de vidéo des points de vente Luckin pour montrer comment ils avaient atteint leurs numéros.

Étonnamment, l'auteur a proposé de partager cette information et le rapport et leur permettrait de s'en attribuer le mérite.

Entrez dans les eaux boueuses

L'un de ceux qui ont reçu le rapport était le célèbre et respecté, sinon particulièrement apprécié par Wall Street, la maison de recherche Muddy Waters LLC. Carson Block de la société - la même personne qui a publié le rapport sur Sino Forest, a publié le rapport sur Twitter.

Le rapport a envoyé une onde de choc à travers l'industrie, forçant les auditeurs de Luckin à se réveiller d'une sieste délicieusement agréable et à découvrir soudainement que plusieurs employés avaient simulé des revenus et des dépenses.

Peu à peu, puis soudainement en faillite.

Ma ligne préférée de mon deuxième livre préféré sur Hemmingway (Le soleil se lève aussi) lorsqu'on lui a demandé «Comment avez-vous fait faillite», la réponse a été «Deux façons, graduellement, puis soudainement».

Luckin Coffee était en plein essor en janvier avec une valorisation de $12bn.En avril, ils ont admis que jusqu'à $310m de leurs ventes de 2019 avaient été fabriquées et en juin, ils ont accepté la décision du Nasdaq de les radier. Tout cela s'est passé en un an à peine, et on ne sait pas ce qui arrivera à Lu Zhengyao, mais je ne parierais pas qu'il fera face à de graves ramifications, même s'il ne dirigera probablement pas une autre société cotée à une grande bourse.

J'ai pensé qu'il serait intéressant d'inclure ci-dessous quelques parties résumées du rapport. Il explique en détail comment la fraude a été perpétrée et pourquoi il y a eu des signaux d'alarme qui auraient dû avertir les investisseurs et qui auraient dû être facilement découverts par toute personne motivée à faire preuve de diligence raisonnable.

Certains ont fait leurs devoirs

En fait, la diligence raisonnable, ou DD comme on l'appelle, a été effectuée par certains fonds d'investissement, mais des conclusions différentes ont été tirées.

Le travail d'un fonds comprenait des vérifications ponctuelles dans les magasins individuels, en notant les magasins bondés et les tasses à café Luckin bleu et blanc toujours présentes. Ils ont examiné les données indépendantes qui montraient une croissance des téléchargements de l'application mobile de Luckin et ont suivi la croissance des ventes rapportée par l'entreprise.

Baillie Gifford & Co., une maison de financement britannique, a envoyé un analyste en Chine l'année dernière pour examiner un certain nombre de sociétés en vue d'un investissement potentiel, y compris Luckin.

L'analyste qu'ils ont envoyé, qui parle mandarin, a rencontré la direction de Luckin, a visité l'un de ses magasins à Shenzhen et a même pris le temps de parler aux clients. L'analyste est retourné au Royaume-Uni et la société a décidé de ne pas investir. J'espère que cet analyste a obtenu une augmentation de salaire.

Le rapport Luckin

Le document s'ouvre sur un résumé et un certain nombre de titres intitulés «Smoking Gun» et «Red Flag». Certains d'entre eux impliquent des conditions financières complexes, et par souci de brièveté, j'ai gardé notre rapport aux observations plus générales ici. Pour le texte intégral, voir le rapport ci-joint au bas de cet article.

Preuve des armes à feu:

1.

Le nombre d'articles par magasin et par jour a été gonflé d'au moins 69% en 2019 3Q et 88% en 2019 4Q, soutenu par 11260 heures de vidéo sur le trafic en magasin. Nous avons mobilisé 92 employés à temps plein et 1 418 employés à temps partiel sur le terrain pour assurer la surveillance et enregistrer le trafic des magasins pendant 981 jours-magasin couvrant 100% des heures d'ouverture. La sélection du magasin était basée sur
répartition par ville et par type d'emplacement, identique au portefeuille total de magasins exploités directement par Luckin.

2.

Les «articles par commande» de Luckin sont passés de 1,38 en 2019 2Q à 1,14 en 2019 4Q.

3.

Nous avons rassemblé 25 843 reçus de clients et constaté que Luckin avait gonflé son prix de vente net par article d'au moins 1,23 RMB ou 12,3% pour soutenir artificiellement le modèle commercial. Dans le cas réel, la perte au niveau du magasin est élevée à 24,7%-28%.

4.

Hors produits gratuits, le prix de vente réel était de 46% du prix indiqué, au lieu de 55% réclamé par la direction.

5.

La contribution aux revenus de Luckin provenant des «autres produits» n'était qu'environ 6% au troisième trimestre de 2019, ce qui représente une inflation de près de 400%, comme le montrent 25843 reçus de clients et ses numéros de TVA déclarés.

Drapeaux rouges:

La direction de Luckin a encaissé 49% de ses actions (ou 24% du total des actions en circulation) par le biais de nantissements d'actions, exposant les investisseurs au risque de chutes de prix induites par les appels de marge.

(Ed. Les investisseurs veulent naturellement voir les gérants détenir leurs actions et non les vendre. En «promettant» leurs actions par le biais de mécanismes comme le trading sur marge, ils empruntent effectivement de l'argent en utilisant leurs actions comme garantie. Cela laisse les autres actionnaires assumer le risque si le les actions deviennent sans valeur).

1.

«CAR Inc» cotée à la Bourse de Hong Kong était une autre société du président de Luckin, Charles Zhengyao Lu. Lui et le même groupe d'investisseurs en private equity étroitement liés sont repartis avec 1,6 milliard USD de la RCA tandis que les actionnaires minoritaires ont subi de lourdes pertes.

2.

Grâce à l'acquisition de Borgward, le président de Luckin, Charles Zhengyao Lu, a transféré 137 millions de RMB d'UCAR (838006 CH) à sa partie liée, Baiyin Wang. UCAR, Borgward et Baiyin Wang devraient payer 5,95 milliards de RMB à BAIC-Foton Motors au cours des 12 prochains mois.

Maintenant, Baiyin Wang possède un vendeur de machines à café récemment fondé situé
à côté du siège de Luckin.

3.

Luckin a récemment levé 865 millions USD par le biais d'une offre de suivi et d'une offre d'obligations convertibles pour développer sa stratégie de «vente au détail sans pilote», ce qui est probablement un moyen pratique pour la direction de siphonner une grande quantité de liquidités du
compagnie.

4.

Le membre indépendant du conseil d'administration de Luckin, Sean Shao, est / était au conseil d'administration de certaines sociétés chinoises très douteuses cotées aux États-Unis qui ont subi des pertes importantes sur leurs investisseurs publics.

5.

Le co-fondateur et directeur du marketing de Luckin, Fei Yang, a déjà été condamné à 18 mois d'emprisonnement pour le crime d'opérations commerciales illégales alors qu'il était co-fondateur et directeur général de Beijing Koubei Interactive Marketing &
Planning Co., Ltd. («IWOM»).

Par la suite, iWOM est devenue une partie liée avec Beijing QWOM Technology Co., Ltd. («QWOM»), qui est désormais une filiale de CAR et effectue des transactions avec des parties liées avec Luckin.

Sommaire

En avril, le cabinet comptable Ernst & Young Hua Ming LLP a révélé qu'il avait maintenant trouvé des preuves que certains employés de Luckin avaient fabriqué des revenus et certaines dépenses.

Pourtant, à peine quelques mois plus tôt, le même auditeur avait publié une «lettre de confort» privée indiquant qu'il n'avait aucun problème avec les chiffres inclus dans les états financiers intermédiaires des sociétés. Une porte-parole d'EY a refusé de commenter, invoquant la confidentialité des clients.

Les marchés fonctionnent sur la confiance et la conviction que les entreprises ne sont cotées qu'après avoir fait l'objet d'une diligence raisonnable rigoureuse. J'ai personnellement été témoin, quoique à un niveau inférieur de la bourse, ce que je considère comme des méfaits de la part de banquiers qui ignorent les drapeaux rouges, qui sont «gênants».

Quiconque investit sur les marchés doit être conscient qu'il existe de nombreux conflits d'intérêts. La structure des commissions des banquiers en est une, et les grandes commissions versées à leurs auditeurs en sont une autre.

Bien que certains de ces problèmes essaient d'être résolus, par exemple, en dissolvant les sociétés d'audit, je ne suis pas convaincu qu'elles réussiront. Le plus grand piège est la cupidité au nom de l'investisseur. Les fraudeurs comptent sur la cupidité des investisseurs pour obtenir des rendements phénoménaux qui les aveuglent aux tours qu'ils jouent avec leur autre main.

Lu Zhengyao a maintenant réussi ce tour deux fois (CAR et Luckin), apparemment sans conséquence. Le gouvernement chinois doit agir s'il veut restaurer la confiance des investisseurs étrangers dans les entreprises chinoises.

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