Fraude de Luckin & #039;

LA HISTORIA DETRÁS DE CÓMO SE DESCUBRIÓ EL FRAUDE DE LUCKIN

Última actualización el 19 de agosto de 2021 porNick Baskett

Si alguna vez te has preguntado cómo se descubre el fraude a gran escala, no estás solo. A veces es por suerte o por un denunciante interno. A veces, sin embargo, es solo una corazonada y un montón de trabajo duro.

El escándalo de la suertefue descubierto a través del último método, y esta es esa historia. Es una lectura larga, pero queríamos proporcionar la profundidad de análisis que merece la historia.

Para garantizar que no cambiamos accidentalmente el significado de algunas partes complejas del informe de fraude, algunos aspectos destacados del pdf anónimo se han copiado aquí directamente.

El documento original (PDF) está disponible al final de este artículo para su propia descarga.

¿Quién publicó este informe?

Según personas familiarizadas con el asunto, el informe anónimo de Luckin se identificó luego como proveniente de Snow Lake Capital, un fondo de cobertura chino con oficinas en Beijing y Hong Kong. Se envió de forma anónima a varios "vendedores cortos" conocidos, incluido Muddy Waters Research LLC.

Investigación de aguas fangosases una empresa de investigación con sede en los Estados Unidos. La cita en su portada dice lo que hacen.

Haciendo el trabajo Wall Street no

Si la compañía le suena familiar, es posible que haya escuchado su nombre en 2011 cuando rompieron la burbuja de otro escándalo de la compañía china: Sino Forest.

Muddy Waters generalmente hace su propia investigación sobre la compañía que creen que no está diciendo la verdad. Si encuentran algo, compilan la evidencia, luego acortan el inventario y publican sus hallazgos.

¿Qué es el Stock Shorting?

Si considera que el precio de una acción bajará en el futuro cercano, ¿cómo puede ganar dinero con ese conocimiento? Desea hacer lo opuesto a comprar acciones, quiere vender acciones al precio que pueda obtenerhoy, pero solo entregar las acciones al comprador en algún momento de lafuturo, quizás 1-3 meses más adelante.

Si el precio baja como sospecha, ahora puede comprar esas acciones al precio más bajo, pero ya ha acordado venderlo a alguien antes al precio que era antes, que era más alto. Ganas dinero con la diferencia.

"Café para Closers" - un correo electrónico críptico

Luckin se lanzó al mercado de valores Nasdaq en mayo de 2019 y rápidamente se convirtió en un favorito del mercado, que los expertos apuestan a que superará al resto del mercado, aprovechando la demanda de los consumidores chinos para una alternativa a Starbucks.

Luego, en enero, días después de que el precio de las acciones alcanzara un récord, valorando el negocio en $12bn, un correo electrónico comenzó a llegar a las bandejas de entrada de varios comerciantes que se especializan en 'ventas en corto'. (ver arriba la definición de venta de acciones en corto).

Lo primero que se hace evidente al leer el informe son los números. Hay muchos números, y son específicos. Mencionamos que esta historia se rompió después de "un montón de trabajo duro".

Para ser claros, no nos estamos refiriendo a solo horas de tiempo de computadora, sino a más de mil personas, trabajando en China, gastando el equivalente de 1 año y 3 meses-hombre en las tiendas reales, contando clientes, copiando recibos y compilando grandes cantidades de datos reales. A continuación hay un fragmento de ese correo electrónico.

Cuando Luckin Coffee (sic) se hizo público en mayo de 2019, fue un fracaso fundamental
negocio que intentaba inculcar la cultura de tomar café a los consumidores chinos a través de descuentos feroces y café gratis.

Luckin Coffee: Fraude + Negocio fundamentalmente roto (por anónimo)

El correo electrónico continuó diciendo que podían proporcionar evidencia en forma de recibos e incluso videos de los puntos de venta de Luckin para mostrar cómo habían alcanzado sus números.

Sorprendentemente, el autor ofreció compartir esta información y el informe y les permitiría tomar el crédito por ello.

Entra en las aguas fangosas

Uno de los que recibió el informe fue el famoso y respetado, si no particularmente querido por Wall Street, la casa de investigación, Muddy Waters LLC. Carson Block de la compañía, la misma persona que publicó el informe en Sino Forest, publicó el informe en Twitter.

El informe envió una onda expansiva a la industria, obligando a los auditores de Luckin a despertarse de una siesta deliciosamente agradable y de repente descubrir que varios empleados habían falsificado ingresos y gastos.

Poco a poco, luego de repente en bancarrota.

Mi línea favorita de mi segundo libro favorito de Hemmingway (The Sun Also Rises) cuando me preguntaron "¿Cómo te quebraste?", La respuesta fue "Dos maneras, gradualmente, luego de repente".

Luckin Coffee estaba en lo más alto en enero con una valoración de $12bn, en abril admitieron que se fabricaron hasta $310m de sus ventas de 2019 y en junio aceptaron la decisión de Nasdaq de retirarlos de la lista. Todo eso sucedió en solo un año, y no está claro qué le sucederá a Lu Zhengyao, pero no apostaría a que enfrente ramificaciones serias, aunque es poco probable que lidere otra compañía que cotice en una bolsa de valores importante.

Pensé que sería interesante incluir algunas partes resumidas del informe a continuación. Explica en detalle cómo se perpetró el fraude y por qué existieron banderas rojas que deberían haber advertido a los inversores, y que deberían haber sido fácilmente descubiertas por cualquier persona motivada para hacer la debida diligencia.

Algunos hicieron su tarea

De hecho, la debida diligencia, o DD como se llama, fue realizada por algunos fondos de inversión, pero se llegaron a diferentes conclusiones.

El trabajo de un fondo consistió en verificaciones puntuales en tiendas individuales, destacando las tiendas abarrotadas y las tazas de café azul y blanco Luckin siempre presentes. Revisaron datos independientes que mostraron un crecimiento en las descargas de la aplicación móvil de Luckin y rastrearon el crecimiento reportado de la compañía en ventas.

Baillie Gifford & Co., una casa de finanzas del Reino Unido, envió a un analista a China el año pasado para revisar una serie de empresas en busca de posibles inversiones, incluida Luckin.

El analista que enviaron, que habla mandarín, se reunió con la gerencia de Luckin, visitó una de sus tiendas en Shenzhen e incluso se tomó el tiempo para hablar con los clientes. El analista regresó al Reino Unido y la compañía decidió no invertir. Espero que el analista haya recibido un aumento salarial.

The Luckin Report

El documento se abre con un resumen y una serie de encabezados titulados "Pistola humeante" y "Bandera roja". Algunos de ellos involucran términos financieros complejos, y por razones de brevedad, he mantenido nuestro informe a las observaciones más generales aquí. Para el texto completo, vea el informe adjunto al final de este artículo.

Prueba de pistola humeante:

1.

El número de artículos por tienda por día se infló al menos 69% en 2019 3Q y 88% en 2019 4Q, respaldado por 11,260 horas de video de tráfico de la tienda. Movilizamos a 92 empleados de tiempo completo y 1,418 a tiempo parcial en el terreno para ejecutar la vigilancia y registrar el tráfico de la tienda durante 981 días de la tienda cubriendo 100% de las horas de operación. La selección de la tienda se basó en
distribución por ciudad y tipo de ubicación, igual que el total de la cartera de tiendas operadas directamente por Luckin.

2.

Los "Artículos por pedido" de Luckin han disminuido de 1.38 en 2019 2T a 1.14 en 2019 4Q.

3.

Recolectamos 25,843 recibos de clientes y descubrimos que Luckin infló su precio de venta neto por artículo en al menos 1.23 RMB o 12.3% para sostener artificialmente el modelo comercial. En el caso real, la pérdida de nivel de tienda es alta en 24.7%-28%.

4.

Excluyendo productos gratuitos, el precio de venta real fue 46% del precio listado, en lugar de 55% reclamado por la gerencia.

5.

La contribución a los ingresos de Luckin de "otros productos" fue de solo 6% en el 3T de 2019, lo que representa casi una inflación de 400%, como lo muestran 25,843 recibos de clientes y sus números de IVA informados.

Banderas rojas:

La administración de Luckin ha cobrado 49% de sus tenencias de acciones (o 24% del total de acciones en circulación) a través de promesas de acciones, exponiendo a los inversores al riesgo de caída de precios inducida por la llamada de margen.

(Ed. Los inversores naturalmente quieren ver a los gerentes mantener sus acciones y no venderlas. Al 'comprometer' sus acciones a través de mecanismos como el comercio de margen, efectivamente toman prestado dinero usando sus acciones como garantía. Esto deja a los otros accionistas a cargo del riesgo si el las acciones se vuelven inútiles).

1.

'CAR Inc' que cotiza en la Bolsa de Valores de Hong Kong fue otra compañía del presidente de Luckin, Charles Zhengyao Lu. Tanto él como el mismo grupo de inversores de capital privado estrechamente conectados se retiraron con USD 1.600 millones de CAR, mientras que los accionistas minoritarios sufrieron grandes pérdidas.

2.

A través de la adquisición de Borgward, el presidente de Luckin, Charles Zhengyao Lu, transfirió RMB 137 millones de UCAR (838006 CH) a su parte relacionada, Baiyin Wang. UCAR, Borgward y Baiyin Wang están en el gancho de pagar a BAIC-Foton Motors RMB 5.95 mil millones en los próximos 12 meses.

Ahora Baiyin Wang posee un proveedor de máquinas de café recientemente fundado ubicado
al lado de la sede de Luckin.

3.

Luckin recaudó recientemente USD 865 millones a través de una oferta de seguimiento y una oferta de bonos convertibles para desarrollar su estrategia de "venta minorista no tripulada", que es más probable que sea una forma conveniente para que la administración extraiga una gran cantidad de efectivo del
empresa.

4.

El miembro independiente de la junta de Luckin, Sean Shao, está / estuvo en la junta de algunas compañías chinas muy cuestionables que cotizan en los Estados Unidos y que han sufrido pérdidas significativas en sus inversores públicos.

5.

El cofundador y director de marketing de Luckin, Fei Yang, fue sentenciado una vez a 18 meses de prisión por el delito de operaciones comerciales ilegales cuando fue cofundador y gerente general de Beijing Koubei Interactive Marketing &
Planificación Co., Ltd. ("IWOM").

Posteriormente, iWOM se convirtió en una parte relacionada con Beijing QWOM Technology Co., Ltd. ("QWOM"), que ahora está afiliada a CAR y está haciendo transacciones de partes relacionadas con Luckin.

Resumen

La firma de contabilidad Ernst & Young Hua Ming LLP en abril reveló que ahora había encontrado evidencia de que algunos empleados de Luckin habían fabricado ingresos y algunos gastos.

Sin embargo, solo unos meses antes, el mismo auditor había emitido una "carta de consuelo" privada que indicaba que no tenía ningún problema con los números incluidos en los estados financieros intermedios de las compañías. Una portavoz de EY declinó hacer comentarios, citando la confidencialidad del cliente.

Los mercados trabajan en la confianza y la creencia de que las empresas solo se enumeran una vez que han pasado por una diligencia debida rigurosa. Personalmente, he presenciado, aunque en una bolsa de valores de nivel inferior, lo que considero un error de los banqueros que ignoran las banderas rojas, que son 'inconvenientes'.

Cualquier persona que invierta en los mercados debe ser consciente de que existen muchos conflictos de intereses. La estructura de la comisión de los banqueros es una, y las grandes tarifas que las compañías pagan a sus auditores es otra.

Si bien algunos de estos están tratando de abordarse, por ejemplo, separando las compañías de auditoría, no tengo mucha fe en que tengan éxito. La trampa más grande es la avaricia en nombre del inversor. Los estafadores confían en la codicia de los inversores para obtener retornos fenomenales que los ciegan a los trucos que están jugando con su otra mano.

Lu Zhengyao ahora ha hecho este truco dos veces (CAR y Luckin), aparentemente sin consecuencias. El gobierno chino debe actuar para restablecer la fe de los inversores extranjeros en las empresas chinas.

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